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核心不雅点
2024好意思国大选最新进展。本年4-6月拜登和特朗普维持率不相险峻，但6月27日好意思国总统大选首场候选东谈主辩白后特朗普跳跃上风显着扩大，现在阛阓一致预期是特朗普赢得好意思国大选且共和党按捺参众两院的概率最高。往后看，有三个要道时点：1）笃定总统和副总统候选东谈主：7月15-18日共和党天下代表大会和8月19-22日民主党天下代表大会；2）第二轮候选东谈主辩白：9月10日；3）总统大选：11月5日。
上一轮“特朗普交往”复盘。2016年特朗普胜选超出阛阓预期并激励钞票价钱大幅波动，阛阓在胜选后1-2个月内押注“特朗普交往”，预期消化后交往衰减致使出现小幅逆转。彼时“特朗普交往”的实质是宽财政与紧交易战术，好意思国通胀核心抬升，且好意思国与非好意思经济差距放大的预期上升，因而2016年11-12月呈现高好意思债利率、强好意思元、强好意思股，且谈指领涨的“特朗普交往”。2017年Q1预期消化后阛阓情感降温，3月好意思股出现回落，好意思债收益率高位轰动，好意思元指数下滑，大批商品价钱亦下落。2017年4-12月跟随战术股东特朗普交往重现。
本轮“特朗普交往”的看点一：来得更早，波动更小。第一次候选东谈主辩白后阛阓对特朗普胜选预期显着增强，或使阛阓提前布局“特朗普交往”，6月28日以来好意思股的发达可佐证。现在好意思国高政府杠杆率和高利率加持下，本轮财政膨胀空间可能较为有限，因而对好意思国内需乃知己意思股盈利的提振或弱于上一轮。好意思债收益率和好意思元濒临特朗普加关税与反外侨战术和好意思联储降息两股力量的博弈，波动空间或将较上一轮收窄。
本轮“特朗普交往”的看点二：“加关税+减所得税”组合拳延续，反外侨战术严格实施，种植和医保战术削减开支。由于现在好意思国财政赤字率已高达7%，且特朗普示意要连接扩大政府投资，因此在缩短所得税的配景下保证财政收入的办法等于加征高额关税，是以特朗普仍大要率延续具有显着特质的“加关税+减所得税”设施。上一轮对待外侨问题作风坚硬但执行作念法不足预期，重叠现在好意思国境内存在多量违法外侨，本轮可能会践诺更严格的反外侨战术。种植战术放权场所，医保战术通过竞争缩短老本，省俭财政开支。
本轮“特朗普交往”的看点三：不愁然形下钞票价钱的演绎旅途。商量总统和国会选举的不愁然形，本轮“特朗普交往”也有不同的演绎旅途。
情形一：基于现在选情，可能性最大的情形是特朗普当选总统+共和党掌控参众两院。特朗普在践诺“加关税+减所得税+反外侨战术”上阻力较小，利好好意思国盈利但可能激励一轮再通胀，好意思债利率和好意思元仍有可能保管高位。特朗普的产业战术偏好也将推动传统动力、公用业绩、银行等板块走强。假若特朗普上台后如实推动俄乌问题治理，何况极有可能加大传统动力开发力度并逆转拜登任期推出的清洁动力战术，或对短期油价产生负面影响。
情形二：特朗普当选总统+国会分裂。特朗普减所得税战术大要率受阻，但仍有可能践诺“加关税+反外侨战术”，盈利预期转弱于通胀上行配景下，好意思股和好意思元存在调节风险，好意思联储降息空间有限。
情形三：若特朗普输掉大选，则民主党大要率也难以调解国会。种种钞票或仍演绎刻下逻辑。
正文
一、2024好意思国大选最新进展（一）第一次大选辩白后特朗普跳跃上风扩大
本年4-6月拜登和特朗普维持率不相险峻，但6月27日好意思国总统大选首场候选东谈主辩白后特朗普跳跃上风显着扩大。
凭证Real Clear Politics民气拜访，放纵7月10日，特朗普和拜登平均维持率为47.2%和44.2%，特朗普跳跃拜登3.0个百分点（本年4月1日特朗普仅跳跃1.0个百分点）。
同期，7个扭捏州的民气拜访也对特朗普成心（放纵7月8日）：亚利桑那州（5.4，特朗普跳跃拜登些许个百分点，下同）、 佐治亚州（4.0）、密歇根州（0.6）、内华达州（5.2）、北卡罗来纳州（3.3）、宾夕法尼亚州（5.3）、威斯康星州（2.2）。此外，共和党横扫参众两院的可能性也在上升。
现在众议院中民主党占213席、共和党占220席，空白2席；连系院中民主党占51席、共和党占49席。凭证270 To Win最新臆测，众议院中共和党占209席、民主党占201席；连系院中共和党占50席、民主党占48席。也就是说，现在阛阓一致预期是特朗普赢得好意思国大选且共和党按捺参众两院的概率最高。
凭证咱们本年2月1日的说明《2024好意思国大选：日程、焦点、选情前瞻》，本年好意思国大选还剩下三个要道时点：
1）两党天下代表大会：2024年7月15-18日召开共和党天下代表大会，8月19-22日召开民主党天下代表大会，辞别选出该党的总统候选东谈主，并雅致文书全部搭档竞选的副总统候选东谈主。
2）第二轮候选东谈主辩白：由好意思国播送公司主持，日历定在9月10日。
3）总统大选：整个合适条件的公民齐不错参加的普选，将于2024年11月5日举行。公民不错投票给任何总统候选东谈主（无论公民本东谈主是何政党、是否参加了初选、之前投票给谁）。
二、上一轮“特朗普交往”复盘
2016年特朗普胜选超出阛阓预期并激励钞票价钱大幅波动，阛阓在胜选后1-2个月内押注“特朗普交往”，预期消化后交往衰减致使出现小幅逆转。彼时“特朗普交往”的实质是宽财政与紧交易战术，好意思国通胀核心抬升，且好意思国与非好意思经济差距放大的预期上升，因而2016年11-12月呈现高好意思债利率、强好意思元、强好意思股，且谈指领涨的“特朗普交往”。
2016年11-12月好意思元指数、好意思债收益率以及大批商品价钱均呈现上升趋势，好意思股三大股指也显贵上扬，运输、银行和多元金融板块领涨，全球主要货币普贬。2017年Q1预期消化后阛阓情感降温，3月好意思股出现回落，好意思债收益率高位轰动，好意思元指数下滑，大批商品价钱亦下落。2017年4-12月跟随战术股东上述钞票价钱又重拾升势。
按月来看：
2016年10月：阛阓对特朗普胜选预期较弱，主要反应避险身分。好意思国10月信济数据向好，阛阓对好意思联储12月加息预期升温，好意思债收益率攀升，好意思元指数走强。但大选本人的不笃定性使得阛阓避险情感升温，大批商品和好意思股发达疲软。
2016年11月：“特朗普交往”开启。受特朗普政府减税与加大财政刺激预期影响，标普500、谈琼斯及纳斯达克辞别上升3.42%、5.41%和2.59%，其中运输、银行和多元金融板块领涨，主因是国内投资膨胀和金融监管收缩。同期，加息预期再次推高好意思债收益率和好意思元指数。大批商品亦受益于宽财政带来的需求预期膨胀。
2016年12月：“特朗普交往”仍在陆续，但钞票价钱波动减弱。好意思联储加息战术 按时落地，好意思股涨幅趋缓，大部分板块涨幅较11月下滑。好意思联储加息激励的全球好意思元回流也导致A股和港股走弱，好意思元指数上升、非好意思货币贬值。
2017年1月：“特朗普交往”情感降温。阛阓对特朗普政府减税、加多基础本领支拨的预期连接维持股市。跟着阛阓预期拖沓消化，好意思元走弱，好意思债收益率企稳，中好意思国债利差收窄，非好意思货币兑好意思元汇率均止跌转涨，同期A股和港股有所反弹。
2017年2月：除好意思股因预期落地连接上升外，其余钞票价钱趋稳。1月底到2月特朗普密集签发外侨、基建、金融去监管等行政令，纵容维持制造业预期落地，好意思股大涨，与制造业、内需改善干系的家庭与个东谈主用品、本领硬件与劝诱领涨。外汇阛阓的波动性有所减弱，好意思元小幅回升，其余主要货币兑好意思元汇率走势分化，债市浪潮不惊。
2017年3月：“特朗普交往”显着减弱。阛阓已充分消化利好，好意思股小幅调节，多数行业收跌，好意思元指数下探，好意思债收益率小幅上行。
（一）看点一：来得更早，波动更小
本轮特朗普交往或提前开启。如前文所述，第一次候选东谈主辩白后阛阓对特朗普胜选预期显着增强，或使得阛阓提前布局“特朗普交往”。6月28日-7月9日，标普500、谈琼斯和纳斯达克指数辞别上升2.13%、0.44%、3.93%，汽车和零部件、本领硬件与劝诱、半导体及分娩劝诱、食物与主要用品零卖指数辞别上升26.48%、6.99%、6.10%、2.71%。此外，出入金受好意思联储降息预期升温好意思元和好意思债利率同步下行。
商量到现在好意思国高政府杠杆率和高利率加持，本轮财政膨胀空间可能较为有限，因而对好意思国内需乃知己意思股盈利的提振或弱于上一轮。好意思债收益率和好意思元濒临特朗普加关税与反外侨战术和好意思联储降息两股力量的博弈，波动空间或将较上一轮收窄。
（二）看点二：“加关税+减所得税”组合拳延续，反外侨战术严格实施，种植和医保战术削减开支
基于竞选网站和公开发言，咱们以为特朗普和拜登在医保、税收、环保支拨、外侨战术、枪支管控方面各别较大。在社保和医疗保障战术上，特朗普倾向于引入阛阓机制以减少赤字，而拜登则细心于调节和强化社保与医疗保障体系，反对削减资金提案以保障中产阶层利益。
税收方面，特朗普成见通过减税刺激经济，拜登则提倡对高收入群体加税以缩小贫富差距。在环保支拨上，特朗普成见收缩环保监管以刺激经济和做事，拜登通过《通胀削减法案》进入数百亿好意思元维持清洁动力和减少温室气体排放，推动好意思国动力转型。
外侨战术方面，特朗普但愿适度违法外侨以保护本国工东谈主利益，拜登则维持更宽宏的战术。在枪支管控上，特朗普强调枪支职权，将枪支暴力悔怨于热沈健康和社会问题，拜登则费力通过严格管控来缩短枪支暴力事件。
在基建、交易和酬酢、转圜以色列方面，两边战术成见较为一致。特朗普和拜登均维持基础本领投资增强国度全球竞争力。在对外战术上，两边发达出对华的坚硬作风，通过实施关税设施保护好意思邦原土制造业，仅仅实施妙技略有不同。在以色列问题方面，两边均将色列视作中东伏击盟友。
咱们以为本轮的战术重点可能集合在三个方面。
第一，连接“加关税+减所得税”的组合拳。2023年8月特朗普示意若是我方再次当选总统，将对进入好意思国阛阓的整个商品征收10%的“开阔基准关税”。
2024年1月据多位知情东谈主士清晰，特朗普已擅自与其照顾人团队斟酌了对整个中国入口商品征收60%调解关税的可能性。由于现在好意思国财政赤字率已高达7%，且特朗普示意要连接扩大政府投资，因此在缩短所得税的配景下保证财政收入的办法等于加征高额关税，是以特朗普仍大要率延续具有显着特质的“加关税+减所得税”设施。
第二，上一轮对待外侨问题作风坚硬但执行作念法不足预期，重叠现在好意思国境内存在多量违法外侨，本轮可能会践诺更严格的反外侨战术。
上一任期特朗普的外侨战术较为温煦，基本弃取加强边境安全、与左近国度坚贞历史性卵翼协作公约和收场“持捕后开释”的作念法，本次可能会进一步收紧对违法外侨的按捺和管制，包括诞生边境墙、针对违法外侨追责等。特朗普忽视全面壅塞使用纳税东谈主的钱来开释违法外侨，并对违法外侨的行政违法活动进行刑事处罚，在阻隔对违法外侨财政维持的同期收紧法律战术。针对“诞生旅游”和“连锁外侨”欣喜，特朗普提议签署行政令，"向联邦机构明确示意，凭证对法律的正确解释，今后违法外侨的子女将不会自动获取好意思国公民身份"，同期取消违法外侨整个好意思国公民所能享受到的福利。
同期，本轮特朗普成见停止违法外侨的整个福利，包括寰球住房和职责许可，抢夺其在好意思国的生存基础，并筹画罢手拜登浮滥假释权的活动，要求国和会过法案阻隔改日任何总统浮滥权力分派福利，从而确保外侨战术的公谈性和严肃性。
第三，种植战术放权场所，医保战术通过竞争缩短老本，省俭财政开支。种植战术方面，特朗普强调按捺种植限制想想的“左倾”趋势，成见对解说“种族批判表面”和“性别相识样式”的学校或技俩削减联邦资助，减少学校负责 DEI（多元、对等和包容）的行政东谈主员，罢黜 "激进左派认证机构"，进而加强对激进想想的打击力度。
在种植自主性方面，特朗普忽视“权力交还给家长”，不仅扩大了种植弃取权，赋予家长选举校长和熟悉的职权，还保证家长围绕种植问题的知情权，包括“查验专科发展材料、审查学校预算、了解羞辱和健康问题”等，此外，特朗普对家庭种植提供维持，允许家庭种植父母使用 529 种植储蓄账户，每个孩子每年最多可免税破耗 10，000 好意思元。在种植体制方面，特朗普成见行使对受反犹方针困扰的私立大学的多半捐赠纳税而获取的资金建立“好意思国粹院”，顺从非政事化原则免费为平常好意思国东谈主提供世界级种植，授予畸形于学士的学位，并与现存大学系统径直竞争。最为显贵的是，他提议关闭联邦种植部，将整个种植事求足够交还给各州，从而透澈颠覆现存的联邦种植管制架构。通过践诺更为激进的设施，特朗普但愿已毕种植体系的全面蜕变。
医疗战术方面，其成见通过削减联邦开支并优化资源建立，何况与国会协作试图壅塞在401K、待业金和退休账户中进行ESG投资从而减少阛阓波动对医疗保障和社会保障资金的影响。
针对大型药企方面，特朗普寻求供给熟察和价的双重改善，其成见收场拜登时分药品穷乏的问题，推动药品分娩原土化，并拖沓实施关税和入口适度，同期签署行政号令缩短好意思国阛阓药品老本。在疾病研究的方面，特朗普将重点由上一任期关于阿尔茨海默症研究的维持转化到儿童慢性疾病增多的问题上，并但愿设立寂然的总统非常委员会进行潜入研究，从而有望提前识别并搪塞改日可能的寰球健康问题，减轻社会保障体系的压力。通过增强资金雄厚性、供给改善以及共性疾病成因的研究等多方面设施共振，特朗普但愿保管医疗保障系统举座的可陆续性。
商量总统和国会选举的不愁然形，本轮“特朗普交往”也有不同的演绎旅途。
情形一：基于现在选情，可能性最大的情形是特朗普当选总统+共和党掌控参众两院。特朗普在践诺“加关税+减所得税+反外侨战术”上阻力较小，利好好意思国盈利但可能激励一轮再通胀，好意思债利率和好意思元仍有可能保管高位。特朗普的产业战术偏好也将推动传统动力、公用业绩、银行等板块走强。假若特朗普上台后如实推动俄乌问题治理，何况极有可能加大传统动力开发力度并逆转拜登任期推出的清洁动力战术，或对短期油价产生负面影响。
情形二：特朗普当选总统+国会分裂。特朗普减所得税战术大要率受阻，但仍有可能践诺“加关税+反外侨战术”，盈利预期转弱于通胀上行配景下，好意思股和好意思元存在调节风险，好意思联储降息空间有限。
情形三：若特朗普输掉大选，则民主党大要率也难以调解国会。种种钞票或仍演绎刻下逻辑。
风险领导
好意思国经济和货币战术超预期，好意思国大选选情超预期。本文作家：招商证券张静静、王泺宾，本文起首：静不雅金融 (ID:JGjinrong)，原文标题：《招商宏不雅 | 本轮“特朗普交往”的三大看点》
张静静 S1090522050003 王泺宾 S1090523070007 风险领导及免责条件 阛阓有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资建议，也未商量到个别用户突出的投资野心、财务景象或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否合适其特定景象。据此投资，背负得志。